有色贵金属 根本面需求较弱 拉低铜价

  【中心逻辑】继续重视红海形势及中东地缘政局改变。数据方面：本周首要重视周三美12月零售出售数据。事情方面：本周美联储官员将密布说话：周三清晨，美联储理事沃勒迁就经济远景和方针宣布说话；周三晚间美联储理事沃勒及鲍曼也将别离说话；周四清晨，美联储永久票委将宣布说话；周四晚间及周五清晨，美联储24年票委博斯蒂克迁就经济远景宣布讲线年票委戴利将宣布说话。周三晚间欧央行行长拉加德将在达沃斯经济论坛宣布说话。周四清晨，美联储将发布经济状况褐皮书。

  【加息预期】依据CME“美联储调查”，商场仍干流预期美联储3月降息。交易员预期美联储2月保持利率不变概率95.3%，降息25BP概率4.7%；3月保持当时利率不变概率27.7%，至少降息25BP概率略略降至72.3%；5月较3月保持利率不变概率24.4%，继续至少降息25BP概率75.6%。

  【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓保持在863.84吨；iShares白银ETF持仓保持在13483.38吨。

  【战略主张】中长线保持看多，现在全体仍处于震动格式中，但任何回调仍视为中长时间做多时机，操作上主张多单底仓持有，回调进行加仓。现在商场预期仍较美联储态度鸽派及超前，估计在全体中长时间上涨的趋势下，美联储降息途径预期仍有重复，重视数据及美联储官员表态改变，预期与现实将继续博弈，价格动摇估计加大。

  【盘面回忆】沪铜主力期货合约在周一贯小幅回落至6.77万元每吨，上海有色现货升水在100元每吨，

  【中心逻辑】铜价在周一的体现契合咱们在周报中的预期，小幅偏弱，即便微观上有国内宽松的预期，仍然没办法阻挠根本面需求偏弱带来对价格的限制。从微观上看，投资者等待国内呈现更为宽松的货币方针，商场有国内降息相关传言。从根本面上看，短期铜矿TC的继续回落出人意料，最近两周累计下滑近20美元每吨，反映出铜矿供应极度偏紧。可是投资者对此反响并不激烈，阐明下流需求状况相对更差。现货升水走低伴跟着铜价走低，阐明本轮铜价的跌落首要是需求偏弱引起。不过若铜价进一步回落，或触发提早的新年备货心情。短期来看，跟着微观预期的散失，铜价或继续小幅向下，方针6.7万元每吨。

  【盘面回忆】1月15日，沪锌2402合约收于21225元/吨，收长下影线w技能面支撑较强，夜盘跳空高开，LME锌收于2555美元/吨。

  【工业体现】1、Nyrstar因为高动力本钱和商场状况，将于本月下半月暂停Budel锌锻炼事务，该锻炼厂年产能31.5万吨。2、矿：12月国内锌精矿产值为29.84万金属吨，同比削减13.1%，环比削减8.7%；全年产值总计376.6万金属吨，累计同比增1.6%。12月内蒙古、青海、西藏等较冷区域进入季节性出产冷季，一起陕西区域因环保影响出产，带来首要减量。锌精矿进口赢利-223元/金属吨，较上期改变不大。3、锭：12月精粹锌产值59.09万吨，同比增12.38%，环比增2.06%；全年产值总计662.25万吨，累计同比增10.78%；广西新增产能爬坡带来首要增量。上星期精粹锌进口盈亏录得46元/吨，环比上涨62元/吨。锻炼理论赢利约96元/吨，较上期降31元/吨，上星期锌价回落，TC持稳。4、依据SMM数据，本周一社库录得7.62万吨，较上星期五去0.1万吨。

  【中心逻辑及战略】技能层面，表里盘锌价均遇到预订支撑，回调空间揉捏。根本面，锭端供强需弱格式连续，矿端有所掣肘，TC下行压力下锻炼赢利被揉捏，下方锭端本钱支撑有所抬升。考虑归纳收益以及锻炼厂出产规划，短期赢利的紧缩，海外减产供应向上驱动。引荐战略：回调做多。

  【微观环境】周四晚间发布的美12月CPI数据全体略高于预期，CPI与中心CPI环比皆为0.3%，其间CPI环比值高于预期和前值，显现美通胀虽有下行，但或许仍不足以支撑美联储3月敞开降息。依据CME“美联储调查”，商场仍干流预期美联储3月降息，且降息押注有所增强。交易员预期美联储2月保持利率不变概率95.3%，降息25BP概率4.7%；3月保持当时利率不变概率24.8%，至少降息25BP概率升至75.2%；5月较3月保持利率不变概率27.7%，继续降息25BP概率67.5%。

  【工业体现】1、镍矿：本周到港数据走高，SMM菲律宾1.5%镍矿价格保持贱价FOB价格37美元/湿吨，CIF价格41美元/湿吨。2、精粹镍：2023年12月全国精粹镍产值合计2.45万吨，环比添加约6%，同比上升40.57%。SMM精粹镍社会库存累库2524吨至18918吨。3、中心品：MHP和高冰镍价格呈现小幅回调，12月印尼高冰镍产值1.95万镍吨（环比+0.3万镍吨），MHP产值1.31万镍吨（环比-0.5万镍吨）。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格保持至26400元/吨，SMM12月份全国硫酸镍产值为3.10万金属吨，全国什物吨产值14.08万什物吨，环比下降14.32%，同比下降17.58%。5、镍铁：镍铁的价格底部稍有企稳，12月国内镍生铁产值2.85万镍吨，环比削减。6、不锈钢：SMM不锈钢库存上星期累库1.66万吨，12月份全国不锈钢产值总计约301.50万吨，环比+0.22%，同比添加约4.40%。其间300系不锈钢产值约160.20万吨，环比添加约10.60%，同比添加约11.61%

  【中心逻辑】长时间，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能开释镍价长时间趋势向下，不锈钢跟从；短期，微观提振和印尼方针影响下镍矿紧缺心情重复驱动镍价反弹，中心品价格也小幅反弹，可是三元仍然供需双弱，开工率保持低位，镍铁的价格企稳，下流钢厂年前质料备库活跃，但不锈钢现货成交一般，本周累库，待短期心情扰动往后，下流需求疲弱恐继续连累价格，供应仍旧过剩余保持偏弱震动，回归本钱支撑区间震动。

  【战略】中长时间空单继续持有；短期，区间偏弱震动，镍反弹至13万元以上逢高沽空，不锈钢轻仓空，张望为主。

  【中心逻辑】锡价在周一日盘开盘后拉升，后保持在20.9万元每吨邻近，全体持仓并未产生太大改变，归于多空交换。短期来看，锡价或仍以震动为主，跟着降息预期的衰退，锡价或会吐部分涨幅。供应端商场上仍无有关缅甸锡矿的音讯，佤邦政府或首先评价现已复产的矿山运营状况的运营状况，然后再决议锡矿的恢复时间。需求相对偏弱，下流还在等20万元每吨的支撑位关口，关于现在的价格仍未有很多收购补库的志愿。短期来看，锡价或仍以震动为主，动摇率继续偏低。

  【盘面回忆】碳酸锂主力LC2407， 1月15日收于101950元/吨，震动偏弱。SMM电碳均价96200元/吨，工碳均价87600元/吨，持稳。

  【工业体现】1、 12月，国内十家锂云母产值5220吨LCE，同比降20.9%，环比降18.6% 2、SMM碳酸锂周度产值9125吨，周环比削减227吨；百川周产值8613吨，周环比削减760吨。锂辉石CIF价格进一步回落，MB报价下探900美元/吨，即期出产赢利上升显着。3、12月碳酸锂产值43988吨，环比增2.1%，同比增26.4%；分质料来看，锂辉石产碳酸锂供应首要增量，矿端价格回落较快，辉石产碳酸锂赢利支撑出产，云母部分根本相等，以耗费云母质料库存为主，盐湖季节性出产冷季产值下滑。1月分估计辉石产值仍然比较客观，但考虑挨近新年，全体产值环比相等或许性较大。4、国内正极库存逐步去化，12月磷酸铁锂排产环比进一步走低。12月终端产销数据超预期，带动装机向上，进一步耗费正极及电芯库存。1月磷酸铁锂排产添加，下流估计温文补库。5、12月，我国新动力轿车产值117.2万辆，环比增9.1%，同比增47.5%，累计同比增35.6%，销量为119.1万辆，环比增16.1%，同比增46.3%，累计同比增37.1%。动力12月装车47.9GWH，同比增32.5%，累计同比增31.6%。其间，磷酸铁锂装机量环比添加7.3%，三元NCM装机量环比增5.2%。12月新动力轿车行业产销量在11月的基础上进一步添加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。6、智利锂盐滩呈现反对活动，通往SQM和雅宝的路途受影响。Core旗下Grants矿区停产。

  【库存】截止1月12日，碳酸锂库存录得71547吨，周环比增1851吨，其间下流库存增546吨至14644吨，上游盐厂增950吨至42290吨。盐厂周度产值上升，盐厂、下流和交易环节库存均有增量；周一交易所仓单库存增30吨至13268吨。

  【中心逻辑及战略】依据现在根本面状况，盘面价格挨近9.5万元/吨支撑偏强，供应端赢利被揉捏后开端频频呈现扰动；与此一起，需求侧在轿车端价格战和补助继续进行的状况下，需求增速放缓的节奏有所推迟，后续碳酸锂将进入反抗式跌落的格式。引荐战略：03合约10w邻近、07合约11w邻近逢高沽空。

  【盘面回忆】周一工业硅期货主力03合约收于13675元/吨，环比+0.51%。现货方面，询单热度冷却，价格松动。SMM现货华东553报15300元/吨，环比-100元/吨，SMM华东421报15750元/吨，环比相等。

  【工业体现】供应方面，北方前期停产企业未恢复出产，西南区域本周开工改变不大，电价影响根本完毕。据百川盈孚计算，工业硅上星期产值7.66万吨，环比+320吨。其间，新疆3.52万吨，环比+40吨；云南0.91万吨，环比+220吨；四川0.34万吨，环比-260吨。需求方面，多晶硅：上星期产值4.31万吨，环比+200吨，据百川，新进企业暂未到达N型出产规范，总的来看N型硅料产品处于紧缺状况，但1月硅片、电池片、排产均有回落；有机硅：上星期DMC产值3.53万吨，环比-1700吨，上星期DMC库存4.26万吨，环比-5100吨；铝合金：需求安稳，广西区域铝棒有增产方案。库存方面，到1月12日，工业硅厂内库存6.01万吨，环比+1300吨；工厂+港口库存15.81万吨，环比+300万吨。据广期所数据，交易所仓单折20.88万吨，周环比+0.84万吨。综上，显性库存36.69万吨，环比+0.87万吨。

  【中心逻辑】展望后市，因为根本面暂无明显对立，估计短期价格趋势震动为主。供应方面，北方扰动未进一步发酵，西南减产空间相对有限，供应难给出明显利多。需求方面，多晶硅仍在投产，N型硅料仍有缺少，但因为前期贱价下流已会集备库，且1月光伏工业链排产预期失望，因而需求方面亦无潜在利多。方面虽后续有检修企业复产预期，但预期对价格影响有限，终端未起，难以构成趋势性行情。一起，高库存对远期价格构成较强压力。因而，从中长时间视点看，工业硅上行压力较大。不过，跟着02合约已跌至1.35w邻近，而现货方面硅厂挺价继续，且枯水期本钱在1.3w处有强支撑，因而不管从期限回归仍是下流在消化完前期备库后潜在的补库的需求，02具有短多性价比。此外，当时商场回归需求定价，需求节奏以及改变对盘面指引较强。

  【战略观念】期货单边02试多，套利考虑抛现货买02抛远月；期权重视远月合约看涨期权卖出时机。